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公用事业与环保产业研究周报:第四批环保督察进驻‚环保治理是国家既定战略

点击次数:2017-08-14 10:59:29【打印】【关闭】

本周各板块涨幅明显,公用事业与环保板块下跌 0.08 % 。上个交易周,沪深300 下跌 1.85%,上证综指下跌 1.64%,创业板指数上涨 1.31%。申万公用事业与环保板块下跌 0.08%,

本周各板块涨幅明显,公用事业与环保板块下跌 0.08 % 。上个交易周,沪深300 下跌 1.85%,上证综指下跌 1.64%,创业板指数上涨 1.31%。申万公用事业与环保板块下跌 0.08%,环保各三级子版块跌幅居多,涨幅前三名的是新能源发电(1.82%)、环保工程及服务(1.68%) 、燃气(-0.65%) ;跌幅前三名的是燃机发电(-3.97%)、水务(-1.84%)、火电(-1.15%)。

 

公用事业与环保个股方面,三成标的上涨。 涨幅前三的个股为建投能源(28.06%)、怡球资源(13.27%)、东方能源(12.88%) 。跌幅前三的个股为科林环保(-9.56%)、格林美(-9.17%)、中原环保(-6.42%) 。

 

一周观点

 

环保方面,第四批中央环保督查组陆续进驻,推荐京津冀大气治理标的。第四批中央环境保护督察全面启动,已入驻四川、浙江、青海、山东、吉林、新疆,剩余省份 15 日前入驻,进驻时间约 1 个月左右。整体来看,环保已纳入政绩考核、已经与 GDP 同等重视。近期的环保督察与先前不一样在于:(1)“地方”升格“中央”;(2)“督企”转为“督政”;(3)力度空前,倒逼地方政府+企业重视环保。因此短期看设备需求提升及煤改气提速。据我们调研来看,企业环保达标比例约 20%,因此,企业在环保高压下,新置+升级环保设备的需求提升;另一方面政府有望加大采购环保监测装置。中长期来看,“综合解决方案”、“退城入园”催生工业环保投资机会。地方政府与企业中期还是以整改工作为主,长期治理需求提升:(1 )大企业重视环保,尤其是考虑环保成本后,则会主动提升环境综合解决方案需求,那么拥有技术实力的环保公司将脱颖而出。(2)地方政府面对督察整改方案中的高压,将对工业园区严格执行环保标准。据统计,目前 80%以上全国省级及以上工业集聚区建成污水集中处理设施,70%以上已安装在线监控装置。新设的工业园区将会有更高的环保标准;现存工业园区严格执行环保标准。后续催化剂:地方整改(省委书记为组长、天津副区长因不尽责被撤职)+中央督察“回头看”+《环保税法》实行,推荐大气治理监测相关标的清新环境、龙净环保、聚光科技、盈峰环境;水环境治理碧水源、北控水务,另外推荐启迪桑德、上海环境、东江环保。

 

公用事业方面,大气治理加速煤改气推广,关注煤改气受益标的。京津冀等地大气污染环保督查已完成第九轮次督查工作,针对河北、河南落实大气十条的细化方案开展的专项督查,共安排 6 个轮次 84 天。大气治理压力增大,煤改气有望加速。我们预计十三五期间京津冀 2+26 城市居民端煤改气市场空间 1600 亿元;工企业端 300 亿元。5 月,财政部为“2+26”城市批下专项补贴,直辖市、省会和地级城市分别为 10 亿、7 亿和 5 亿元每年。就今年来看,首先《京津冀及周边地区 2017 年大气污染防治工作方案》要求10 月末“2+26”每个城市完成 5-10 万户,预计完成 300 万户煤改气或电,预计今年京津冀周边地区居民煤改气市场 168 亿元。工业方面, “十三五”规划中要求以京津冀等地为重点推进煤改气,替代燃煤锅炉 18.9 万吨,按15-20 万元/ 蒸吨的改造成本估算,十三五期间工业端段改造市场空间约 300亿元。煤改气加速推进,利好天然气、壁挂炉业务,建议关注百川能源、迪森股份。火电方面,发改委预计 2017 年全年实现净增有效产能约 2 亿吨。上半年新增产能 9000 万吨仍显不足,下半年新增优质产能释放时间有限,预计煤炭供应在迎峰度夏期间仍持续紧张,2017 年底至 2018 年进入下行通道。煤价即将见顶+用电提速+现金流为王,叠加电力央企合并重组、供给侧改革淘汰 30 万机组,企业盈利即将改善。重点推荐华能国际、华电国际、大唐发电、长江电力和三峡水利。

 

一周推荐

 

碧水源:1)中报业绩符合预期,土建+投资收益增厚利润。从订单量来看,上半年共获取订单约 200 亿。历年公司上半年利润占比小,考虑到在手订单420 亿,因此全年业绩增长无忧。2)订单向龙头靠拢,资金优势显着,PPP 带动全年增长。3)收购光环境运营商及定州唯一危废企业,多领域布局开启。

 

启迪桑德:1 )定增批文已获取,股价压制因素消除,财务费用节省约 1亿。2)环卫项目建设不断落地,2016 年已签订和储备分别有 130、500 个环卫项目。预计 17 年环卫净利润 2 亿。3)2017 年 PPP 落地加速,新签 7个 PPP 项目、4 个框架协议,金额合计 143 亿元。4)2016 年净利润 10.8亿元,预计 17 年、18 年净利润 15 亿、19 亿元左右,目前 PE 20X 出头。业绩增长加速,下半年预期有国际大项收购。

 

上海环境:1)公司深耕生活垃圾+市政污水,在手 30 亿订单及 20 个运营项目提供稳定现金流,同时大股东上海城投环保资产丰富;2 )公司积极开拓新兴的危废、污泥等领域,估值和业绩将双升。3)公司享有国企背景带来的政企合作,财务成本低于市场(下浮 10%),且管理层资深并锐意进取。

 

盈峰环境:1)大股东联合收购中联重科环保资产的 80%股权,综合环境大平台可期。2)收购监测龙头企业宇星科技,拓展 VOCs 治理领域。3)管理层多来自美的,锐意进取,激励到位。4)股价有安全边际。

 

高能环境:1)主业土壤修复将迎政策催化,公司龙头地位稳固。2)经历三年负增长后,业绩迎来拐点。预计 17 年净利润约 4 亿元,新签订单 70 亿元。3)危废、环卫是新增长点。

 

东江环保:1)定增重启,募集资金大量投入危废项目,危废业务规模将大幅提升,目前危废资质 150 万吨,2018 年危废处理资质量有望突破 200 万吨/年。2)广晟公司控股,国资背景,资源雄厚,业务拓展想象空间大。3) 积极进入危废 EPC 服务行业。

 

清新环境:1)综合烟气治理的龙头,具有 SPC-3D 领先技术,预计业绩增速达 30%以上。2)受益环保监管趋严,火电超净排放加速改造,非电领域去产能的政策机遇,有望实现业绩和估值双升。3)2017 年为期权激励案的最后一年,管理层有充分动力保增长。

 

三峡水利: 1)三峡集团与重庆市政府的合作有序推进,配售电业务注入上市公司体内预期强。2 )供电成本继续优化,外购电有望换成三峡水电低价电源,其成本降低 0.11 元/千瓦时,新增净利润约 1 亿。同时加大自发电占比,预计 17 年自发电量为 8.5 亿千瓦,业绩向上的确定性高。3)打造地方售电平台,公司积极参与重庆市场售电侧改革。若公司能够在售电侧占领 5%或 10%的市场份额,公司净利润将提升 5.8 或 11.6 亿元,是公司 16 年利润水平的 2.5~5 倍,具有极大的业绩弹性和发展空间。

 

投资建议

 

环保方面,重点推荐:清新环境、龙净环保、北控水务、碧水源、启迪桑德、上海环境、东江环保、高能环境、盈峰环境。公用事业方面,推荐百川能源、迪森股份、华电国际、华能国际、大唐发电、长江电力、三峡水利。 

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