2107年12月8日，中央政治局召开会议，具体分析2018年经济工作。历次年底政治局会议都会明确下一年经济工作的重心和政策基调，并在随后召开的中央经济工作会议上作进一步的阐述。本次政治局会议强调以“高质量发展”为政策制定和宏观调控的根本要求，预计防风险依旧是2018年政策的主线，供给约束的重心将切换至环保，地方政府投资冲动将得以遏制，房地产税能否取得突破值得期待。具体观点如下：

　　1、“适度扩大总需求”再一次淡出。继4.25政治局会议后，“适度扩大总需求”再一次从政治局会议对经济工作的要求中淡出。回望2015年以来的历次年底会议，从“适度扩大总需求的同时，提高供给质量和效率“到“以供给侧结构性改革为主线，适度扩大总需求”，再到本次会议中不再提及”适度扩大总需求“，体现政策面对经济结构“重大变革”、经济“更具活力和韧性”的自信。

　　2、政策制定和宏观调控以“推动高质量发展”为根本要求。与重要会议的精神一致，本次会议在要求长期坚持“稳中求进的工作总基调”的同时，强调“推动高质量发展”是当前和今后一个时期政策制定和宏观调控的“根本要求”。参照过完经验，月底即将召开的中央经济工作会议将围绕“高质量发展”根本要求和“稳中求进”总基调对2018年的货币和财政政策基调作进一步阐述。

　　3、“三大攻坚战”下，监管力度边际难松，环保成为供给约束重心。“防范化解重大风险、精准脱贫和污染防治”作为“全面建成小康社会决胜期”必须坚决打好的三大攻坚战，在未来三年都将是政策重心。防范化解重大风险要求宏观杠杆率得到有效控制，监管力度边际放松难以期待；污染防治要求主要污染排行总量继续明显减少，当前环保高压也将成为常态，结合去产能从总量转向结构，预计供给侧约束的重心也将从去产能切换至环保。

　　4、“加快”住房制度改革和长效机制建设下，房地产税或超预期推进。本次会议将“加快住房制度改革和长效机制建设”列为2018年“着力抓好、力争取得明显成效”的重点工作。除去各地已经在陆续推进的租赁房建设外，房地产税在中央层面的立法、以及随后在地方层面的具体推进上能否取得超预期进展值得期待。

　　5、强调“树立正确政绩观”或抑制新一届地方政府投资冲动。继中央金融工作会议要求各级地方党委和政府“树立正确政绩观、严控地方政府债务增量、终身问责、倒查责任”后，本次政治局会议再次强调各级党委在换届工作中“树立正确政绩观”，预计新一届地方政府投资冲动将得到显著遏制。

　　上周地产销售环比小幅回落，中央政治局会议再提建立住房长效机制；电力耗煤环比上升；环保治理列入2018年三大攻坚战，环保限产对工业生产和价格的扰动将延续；钢材库存持续去化，现货钢价上涨；猪价、菜价开启季节性回升，食品价格温和上涨；央行大幅净回笼资金，隔夜市场利率平稳；税改重大进展支撑美元走强，人民币承压贬值，外储连续10月环比回升。

　　周报正文1地产销售环比回落，中央再提住房长效机制

　　上周楼市日均成交面积环比回落。截至上周五，30大中城市商品房日均成交面积54.25万平方米，整体同比下降16.47%，一、三线城市分别下降22.79%、41.50%，二线城市上升1.16%；整体环比回落0.71%，一、三线城市分别回落25.41%、2.26%，二线城市上升10.39%（图表1）。土地成交方面，11月至12月3日，100大中城市土地成交面积5728.61万平方米，较去年同期的4948.08万平方米提高15.8%。

　　上周中央政治局召开会议，在“十九大”会议之后再次强调“提高保障和改善民生水平，加快住房制度改革和长效机制建设”，将住房长效机制建设作为2018年着力抓好的重点工作之一。在此之下，明年租赁住房建设将加快，租赁房相关金融工具发行将加速，财政、税收、金融的相关政策也会继续向租赁房倾斜；房地产税立法有望取得重要进展。上周租赁住房建设再获政策和金融支持，碧桂园集团与建行上海卢湾支行签订协议，建行上海分行为碧桂园上海区域提供200亿元人民币资金支持， 在当地发展长租公寓；重庆龙湖拓展公司在银行间市场披露了住房租赁公司债券募集说明书，拟发行50亿元住房租赁专项公司债券。

　　2电力耗煤环比上升，现货钢价上涨

　　上周六大发电集团日均电力耗煤量环比上升。六大发电集团日均耗煤量66.10万吨，环比上升1.26%，同比上升8.01%。南华工业品指数收于2036.37点，环比下降2.25%。钢价指数收于166.27点，环比上涨1.25%（图表2）。上周螺纹钢期货价格环比下跌3.17%，粗钢价格环比上涨1.028%。截至上周五，国产铁矿石价格上涨2.92%，进口铁矿石价格环比下跌2.15%。库存方面，上周6大发电集团煤炭库存环比下降4.77%，同比下降1.64%；各类钢材库存环比去化持续，热卷、线材库存去化幅度减缓，中板库存去化加快。

　　上周召开的中央政治局会议将环保治理列入三大攻坚战，指出明年环保工作的方向：“主要污染物排放总量继续明显减少”，会议对环保的强调表明2018年环保限产仍将维持高压状态，对工业生产的扰动和上游大宗价格的相对高位将延续。钢材方面，随着库存持续去化，钢材价格已连续三周上涨，由于冬季限产约束下供给缺乏弹性，供需缺口的边际变化导致钢价大幅波动，目前来看上周钢价已出现冲高回调，考虑下游地产新开工同比持续下行，随着本月需求季节性回落，钢价将承压震荡。

3食品价格环比上涨，猪价菜价季节性回升

　　截至上周五，农产品(7.520, 0.09, 1.21%)批发价格200指数收于99.96，环比上升1.08%，菜篮子产品批发价格200指数收于99.65，环比上升1.26%（图表3）。从细项数据来看，上周猪肉价格环比上涨2.43%；蔬菜价格环比上涨1.14%（图表4）。上周猪肉和蔬菜价格环比继续小幅上涨，预计猪肉和蔬菜进入季节性回升通道。猪肉方面，从季节性规律来看，冬季气温下降对猪肉价格形成支撑，12月猪肉价格整体将保持稳定，预计以小幅回升为主；而冬季蔬菜供给的大幅收缩和成品油提价提高运输成本，蔬菜价格涨幅有望加快。

4央行大幅净回笼，隔夜市场利率平稳

　　上周五银行间质押式回购利率R001收于2.6491%，环比上行1.25bp，R007收于3.1033%，环比下行0.79bp（图表5）。上周1年期、5年期、10年期国债收益率分别上行12.02bp、3.76bp、2.50bp（图表6）。上周共有7800亿元逆回购到期，央行逆回购操作投放资金2700亿元，其中7天逆回购投放1200亿元，14天逆回购投放500亿元，28天逆回购投放1000亿元，央行通过OMO净回笼5100亿元；同时上周共有1880亿元MLF到期，央行进行1880亿元MLF操作，全部为1年期，等额对冲当日MLF到期量，本月中旬仍有1870亿元MLF到期。

　　受11月末财政支出力度较大的影响，资金面整体宽松，央行大幅净回笼5100亿元，隔夜市场利率仍保持低位；央行本月并未一次性MLF操作对冲整月到期量，这是四月以来央行首次改变MLF续作方式。但根据央行主管媒体表态来看，央行此举主要是考虑近期流动性比较松，若全部续作会使流动性过于宽松，央行应该会在12月中旬再开展一次MLF操作，分两次的安排也可更好应对12月份财政收支的不确定性，增强公开市场操作的精准性和灵活性。

5美元指数上涨，外储连续10月回升

　　上周美元指数收于93.8722，环比上涨1.07%（图表7）。上周美国公布的经济数据好坏参半，10月工厂订单环比-0.1%，高于预期的-0.4%，低于前值1.4%；11月新增非农就业人数22.8万人，高于预期的19.5万人，11月数据下修1.7万人至24.4万人；失业率4.1%，维持在2001年以来的历史低位；薪资增速仍然低迷，平均时薪环比和同比增速分别为0.2%和2.5%，均不及市场预期，市场对于未来通胀能否持续上行仍保持疑虑。上周受美国税改取得实质进展提振，美元指数持续上行。

　　上周五美元兑人民币即期汇率报收6.6175，环比上涨110bp；美元兑离岸人民币即期汇率收于6.6244，环比上涨89bp（图表8），受美元走强影响，人民币汇率小幅贬值。中国11月以美元计价的外储规模为31193亿美元，环比增加101亿美元，增幅较前值有所扩大，连续10个月环比上升。SDR计价的外储为22038亿美元，环比回落96.7亿美元。11月美元指数贬值1.64%，美债收益率小幅上行4bp，日债下行3bp，汇兑损益对外汇储备的正贡献是11月外储回升的主因。

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