2010年，中国的城市垃圾清运量为1. 58亿吨，5年之后，这个数字已经上升到1.91亿吨，而焚烧处理能力只有23.5万吨/日。
根据十三五规划，2020年垃圾焚烧处理能力要达到59.1万吨/日，这是一个年复合增长率为20%的快速成长行业。
而在这个行业里，优秀公司不乏身影，伟明环保便是其中之一。
1 伟明环保，根据地在中国经济最发达的省份之一，浙江。
浙江的城市化率很高，因此城市生活垃圾的产生量也是巨大的，由此孕育了一个规模巨大的市场，成为垃圾处理公司成长的天然温床。
但如果我们仅从项目规模来看，伟明环保并不算大，主要的原因是这块市场极其分散。



我们粗略算了一下，如果将2016年底的投运+在建+筹建项目的总规模做个排名，伟明环保将被排到10名开外。
即使是我们之前分析过的瀚蓝环境，规模也比伟明环保略微靠前。
咦，既然是这样，为什么我们要分析伟明呢?
他有何过人之处吗?
首先，除了个别公司有强大资本支持，能够在全国广泛布局以外，绝大部分目前都还只是区域性的公司。
比如上海环境扎根上海，中国天楹大本营在江苏，瀚蓝环境镇守广东，伟明环保的根据地在浙江。
他们看上去，貌似大同小异，无非都是固废处理、垃圾发电，只是各自区域不同而已，但要对他们具体的运营模式刨根究底，我们还是能察觉出一些区别的。
这其中的差异，才是我们今天要去深入分析伟明环保的关键所在。
2 首先看看几家公司在固废处理板块的毛利率情况。



一眼看过去，伟明环保的优势就体现出来了。
超过60%的毛利率，在一众同行里鹤立鸡群，这其中的主要原因是什么呢?
我们先了解一下垃圾处理行业的商业模式。
垃圾焚烧是一个典型的运营型行业，即前期投入一般两三年就能完成，之后的垃圾处理和垃圾发电运营可以维持20-30年。
伟明环保与政府签订的合同，通常采用的是BOT模式，这是PPP模式的一种，简单来说就是“建造-运营-转移”。
伟明拿到项目后，先自己出钱将工程建好，但是所有权还是属于政府的，接下来，伟明负责运营，期限通常是20-30年，这期间的所有收益和补贴都属于伟明。
一直到合同约定的运营期限结束，项目运营才移交给政府，结束业务。
这种模式相当于政府将相关烦恼事都甩给第三方企业了，财政短缺的问题也不用担心了，对于企业来说，则是多劳多得，只要技术和运营效率不断提升，总能赚到越来越多的钱，可谓两全其美。
截止到2017上半年，伟明一共拿下了BOT运营项目12个，主要在浙江地区，营收占了公司全部的四分之三，同时在江苏、河北、安徽、江西、黑龙江等地方也有零星业务。
3 好了，知道BOT大概是怎么一回事之后，接下来就进入正题了。
在BOT项目的第一环节，垃圾处理工程的建造阶段，伟明环保是这么干的，外包，统统外包。
因为外包，所以公司在这方面并没有工程收入，但是工程所需的设备均由伟明环保的子公司伟明设备提供，由于是集团内部销售，所以也不会确认设备收入。
既然建造阶段无收入，那么公司的营业收入基本都是靠项目运营带来的。
运营收入主要是两块：
第一，垃圾运送到伟明的处理中心后，将得到政府给付的垃圾处置收入。
第二，如果垃圾的性质适合焚烧发电，那么垃圾将集中运至焚烧发电厂进行焚烧，政府再次给予补贴，目前的补贴价是0.65元一度。
垃圾处置+垃圾焚烧发电，这就是伟明环保目前的主要收入来源，二者的比例大概是二八开。
一般来说，在前期的工程建设阶段，主要是投入，这对现金流的支出要求比较高，但项目投入运营后，收益就会变得很稳定，投入高峰过去，剩下的就是数钱了。
伟明很清楚，工程建设是一个低毛利的业务，也不是自己所长，所以全部外包出去，于是只剩下了纯粹高毛利率的运营业务。
并且，项目运营时间和收款时限长(通常都是25-30年)，作为市政业务，政府基本不存在违约的可能性，所以经营现金流会很有保障。
这简直就是笔一本万利的生意啊，跟我们熟悉的水电业务有得一拼。
除了摊销周期较长，另外，产业链完整也是伟明毛利率高的重要原因之一，值得好好说一下。



看这个表，垃圾处理全流程里，最重要的就是焚烧系统和烟气净化系统，这俩是成本占比排名第一、第二的环节。
而这关键环节的设备，伟明都做到了自主研制，很自然的，成本就能降下来了。
4 说完业务，我们回过头来再看看行业的发展。
其实，垃圾处理不仅只有焚烧这一种处置方式，卫生填埋和高温堆肥也是常见的方式。



说到他们之间的差异，其实很简单，就是土地的矛盾问题。
在过去，卫生填埋是最简单的方式，成本也低，即使是现在的美国，卫生填埋也是最常见的方式。
因为，无论是过去的中国，还是现在的美国，都不存在土地的烦恼。
垃圾焚烧的成本其实是很贵的，工艺处理也很复杂，但他最大的好处就是，解决了大量土地占用的问题，这在人口密集，寸土寸金的现代中国来说，已经成为了几乎唯一的出路。
2015年，中国填埋和堆肥的处理方式占比分别为64%和2%，而焚烧已经上升到了34%，超过三分之一的比例。
而市场仍在高速增长之中，由于政策的鼓励，预计从2015年到2020年，垃圾焚烧的年均复合增速将达到22%左右。
从十三五规划来看，广东、安徽、江苏、浙江和湖南将是垃圾焚烧处理新增数量最多的省份，对于2016年已占据浙江市场40%的伟明来说，简直就是大大的机会。



5 2000年，伟明的浙江温州东庄项目投运，这一项目被住建部专家誉为“中国国产化垃圾焚烧处理技术与设施发展的第一座里程碑”。
由此之后，伟明开始了在这个领域的专注耕耘，直至2015年，IPO成功，在资本的支持下，扩张开始。
截至2017年三季度，公司垃圾处理产能约1万吨/日，在建产能2400吨/日，筹建产能4450吨/日，并积极向江西、安徽、黑龙江等外省扩张，在手订单十分充足。
仅看2017年的业绩，由于永强二期项目投入运营，直接将公司2017年三季度营收和净利润抬升至40%以上的高增长!
这个速度，在垃圾处理行业是不多见的。
2017年，公司还启动了可转债发行进程，拟募集不超过8.45亿元，全部投入到垃圾焚烧发电项目，地区包括浙江苍南、瑞安、武义，江西万年。
伟明的规模，在环保行业里只能算是一个小弟弟，但是运营能力出色+自主研发能力强，这些优势将让他在未来的竞争中遇强愈强，终有一天长成参天大树。