近日，国林环保在证监会网站披露招股书，公司拟于创业板公开发行不超过1335万股，计划募集资金1.7亿元。保荐机构为华福证券

　公开资料显示，国林环保主要从事臭氧产生机理研究、臭氧设备设计与制造、臭氧应用工程方案设计与臭氧系统设备安装、调试、运行及维护。新股日历
原材料占比超8成 主营成本与毛利增长不一致
据招股书，2014-2017年上半年，国林环保实现营业收入分别为1.42亿元、1.60亿元、1.69亿元、8522.50万元，同期净利润为1890.18万元、2944.41万元、3348.93万元和1980.79万元。

国林环保表示，公司受国家环保政策的执行力度影响较大。如果未来国家环保政策发生不利变化，原材料成本大幅上涨，公司产品售价受下游客户影响无法提高售价，则公司毛利率存在下滑风险。

据悉，国林环保成本的构成包括直接材料、人工成本、制造费用等，其中直接材料成本占比最高。公司产品主要原材料为不锈钢、硅钢、铜材等金属材料。

报告期内，直接材料成本占公司主营业务成本的比重分别为 80.01%、75.63%、80.48%和 81.52%。

同时，国林环保主营业务成本也随着营收增长逐年上升，但公司毛利润却不降反升。报告期内，国林环保主营业务成本分别为 8,376.32 万元、8,612.51 万元、9,188.87万元、4,686.85 万元，元，占营业成本的比例分别为 99.79%、99.88%、99.64%、99.43%；公司主营业务毛利分别为5,698.77万元、7,340.68万元、7,526.43万 元、3,572.31万元，主营毛利率分别为40.49%、46.01%、45.03%、43.25%。

此外，国林环保的人工费用也逐年上升，其中主要包括职工薪酬、差旅招待费和运费。2015年、2016年销售费用增长率分别为20.20%、4.63%，而销售费用连续增长的主要由于职工薪酬的提高。

对此，发审委要求国林环保2015年生产人员大幅减少而直接人工反而增加的原因，要求说明人员减少对公司报告期内经营成果的影响。

应收账款超过营收 现金流为负或因贷款增加
随着营业收入及经营规模快速增长，应收账款成为国林环保首要风险。股书显示，各报告期末，国林环保应收账款各期末余额分别为10595.40万元、12175.29万元、15235.97万元和14950.53万元，与营业收入占比分别为74.84%、75.87%、90.26%、175.42%。

此外，国林环保存货余额也逐年增加。报告期各期末，公司存货账面价值分别为4,860.61万元、5,981.64万元、7,745.86万元、11,133.67 万元，占流动资产的比例分别为 27.48%、24.35%、27.90%、36.31%。

同时，国林环保的经营现金流多年为负值，招股书显示，报告期内，发行人经营活动现金流量净额分别为 1,724.38万元、1,977.26万元、-513.74万元、-159.09万元。

至于经营活动现金流量净额为负的原因，国林环保表示，公司的销售客户有大量大型国有企业和市政单位客户，回款周期较长。同时，2016年和2017年1-6月对原材料的需求较大，采购材料支付的贷款增加。

招股书显示，报告期内公司来源于前五大客户的营业收入分别为3,571.67万元、6,487.46万元及3,042.72万元，占同期营业收入比例分别为25.23%、40.42%和18.02%%。

对此，发审委要求国林环保结合与主要客户销售合同中关于价格条款的约定进一步说明发行人销售价格的确定和调整依据，主要产品销售价格是否存在持续下降的趋势。